A股持续下跌，不仅数十万亿元市值荡然无存，也使包括部分意图再融资的上市公司陷入窘境，烟台万华)即为其中之一。

　　一位基金人士告诉记者，今年上半年，因当地政府规划，烟台万华厂区将实行整体搬迁，资金压力陡现，管理层谋划增发新股，以缓解资金压力，但直到现在，再融资方案仍未见出台。

　　他说，烟台万华当时再融资规模初步定约25亿元，增发1.2亿股，每股增发价不超过20元。

　　9月3日下午，烟台万华一位人士说，按照烟台政府规划，现在的厂区将成为商业区，公司整体搬迁到烟台高新技术开发区，拟新建万华工业园，占地11平方公里，资金需求很大。

　　这位人士说，增发计划在年初已定下来，但考虑到项目审批周期较长，市场低迷，一直未予实施。

　　增发方案之所以迟迟没有正式公布，除市场持续低迷外，一个重要原因是，烟台万华管理层与基金等机构在增发价格等方面几度博弈，最后股价从40多元跌到14元左右，丧失了最佳时机。

　　资金压力

　　2001年1月5日，烟台万华挂牌上市，当时发行4000万股，募资4.3亿元。上市以后，因其成长性优良，经营业绩和股本规模同步扩张，给股东带来了较好回报。

　　统计显示，上市7年来，烟台万华除IPO外，没有从资本市场再拿回一分钱，而且每年均能保持50%以上的增长，股本规模也从1.2亿股扩张到16.63亿股。截至去年底，烟台万华已累计现金分红约12亿元，接近其IPO募资的3倍。

　　但据上述基金人士透露，随着近两年的大规模扩张，烟台万华资金链已很紧张，再融资刻不容缓。

　　首先，公司宁波大榭岛一期16万吨MDI和二期30万吨MDI项目，其中一期16万吨已于2006年一次性点火试车成功，二期项目正在建设中。

　　数据显示，2004年以来，烟台万华在没有从市场融资的情况下，依靠自有资金和银行贷款，累计投入巨量资金建设上述两个项目。其中，2004-2006年，公司投资分别为12亿、13亿和17亿元，2007年，计划投入资金7亿元，实际投入3亿元，这些资金大部分均流向宁波项目，2008年，计划投入项目资金约19亿元。

　　按照烟台万华的规划，宁波二期30万吨项目计划投入45亿元，其投入期限将从2008年一直持续到2010年。这意味着今后几年，烟台万华都要为该项目的资金筹集而奔波。

　　其次，烟台万华厂区整体搬迁已在规划之中，公司将整体搬迁到经济技术开发区的八角镇，异地重建，资金需求可想而知。

　　上述烟台万华人士告诉记者，目前，万华工业园处在项目报批和土地平整阶段，建成后单套装置可年产30万吨MDI，老厂区产能只有18万吨。

　　再次，烟台万华控股股东万华集团的资金紧张局势，短时间无法缓解。近年来，为延伸产业链，增加抗风险能力，由万华集团出面，相继成立节能建材、生态板材等生产和经营性公司。

　　但组建新公司，推动新行业发展，需大量资金作为铺垫。由于暂时无法查阅到万华集团的相关财务数据，无法知道其详细投资情况，但从2007年烟台万华的大比例现金分红可见一斑。

　　2007年，烟台万华分配方案为每10股派发现金4元。万华集团持有50.5%计83991万股，可分得现金3.7亿元。是次分红，以分配比例而论，超过前三次分配总和，以派发现金额看，则是上市前7年的总和，上市公司实际支出达7亿多元。

　　在重大项目急待资金补血、大批银行贷款需要偿还的情况下，如此大手笔分红，大股东的资金需求可见一斑。

　　方案遇挫

　　为实现再融资解资金之渴，烟台万华管理层与机构之间多有筹划，但最终没有正式推出。

　　按照上述基金人士的说法，今年5月，烟台万华方面就与机构和基金达成共识，大致是增发价不应太高，应在20元左右。当时，烟台万华价格仍维持在30元以上，随后，股价似乎有意配合此次再融资事宜，5月19日到6月11日，从28元左右一直跌到18元左右，超过同期大盘跌幅。

　　不巧的是，随后上证指数开始收出10连阴，大多数股票跌幅都超过30%，市场一片凄风苦雨。但与此形成鲜明对比的是，烟台万华的10连阴，仅以跌幅10%过关，不久即收复失地，20元区域似有一股神秘的托盘力量，力保股价不倒。

　　但事情并没有按照既定的轨迹顺利发展下去。

　　7月上旬，当烟台万华管理层将拟议的方案与有关机构再度沟通时，却没有得到肯定答复。7月15日，公司股价大跌9%，盘中一度跌停，创去年股市下跌以来的单日最大跌幅。实际上，这意味着机构单方面放弃配合再融资方案。

　　上述基金人士透露，机构的激烈反应，使烟台万华管理层思考再三，最终决定暂缓实施再融资。而烟台万华管理层拟议中的方案为公开增发1.2亿股，增发价不超过20元，融资规模约24亿元。

　　这位基金人士认为，之所以与管理层达成共识后，机构突然变盘做空，主要是大盘10连阴后，已下行到3000点以下，全球市场发生较大变化，机构普遍调整了对后市的预期，原先拟订的增发价已无法接受。

　　另有人士透露，今年上半年，东方证券主管自营的高管人员数次到烟台万华，就有关事宜进行协商。其间，东方证券人士还与烟台冰轮和东方电子集团方面接触，希望通过大宗交易的形式，接收上述两家公司持有的烟台万华股份，但遭婉拒。

　　截至目前，上述两家公司合计持有烟台万华4000多万股，全部为非限售股份。

　　历史数据显示，东方证券则为烟台万华二级市场厮守数年的大股东，现持有2356.15万股，为其第三大流通股股东。